16+
Регистрация
РУС ENG
Расширенный поиск

Заем ТМК: все хорошо, кабы не Гринспен

23.03.2005 RBCdaily Алексей Виноградов

Условия размещения второго займа компании может несколько ухудшить решение ФРС США

Трубная металлургическая компания (ТМК) размещает 29 марта второй облигационный заем. Заем объемом 3 млрд руб. и сроком обращения 4 года был зарегистрирован ФСФР в июне прошлого года и предполагался к размещению еще в октябре прошлого года.

ЗАО «ТМК» – один из крупнейших в России производителей труб различного сортамента. Под его управлением находятся ОАО «Волжский ТЗ» (производит, в частности, продукцию большого диаметра для газовой отрасли), «Северский ТЗ», «Синарский ТЗ» и «Таганрогский МЗ». Суммарный объем производства в 2004 г. оценивается примерно в 2,5 млн т продукции (примерно на уровне 2003 г.), объем консолидированной выручки – в 1,4 млрд долл. Крупнейшими акционерами компании являлись в прошлом году ее генеральный директор Дмитрий Пумпянский, а также представители «МДМ-Банка».

В 2003 г. ЗАО «ТМК» уже выходило на рынок облигаций, разместив трехлетний заем объемом 2 млрд руб. (организатором выпуска так же, как и сейчас, являлся «МДМ-Банк»). Размещение с доходностью 14,5% на два года аналитики оценили тогда как «среднеуспешное». «Однозначно можно говорить об успехе, – сказал RBC daily пресс-секретарь ТМК Дмитрий Жеглов, – иначе не стали бы браться за второй заем».

Аналитики полагают, что доходность по новым бумагам будет существенно ниже – порядка 11,5%. Впрочем, на ситуацию могут повлиять два обстоятельства. Во-первых, на рынке труб, в том числе большого сортамента, зимой складывалась достаточно неблагоприятная ситуация. По данным Фонда развития трубной промышленности, в январе-феврале отгрузка труб большого сортамента на внутренний рынок сократилась на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (объемы экспорта пока неясны). Вполне вероятно, эта общая динамика в какой-то степени соотносима с динамикой показателей предприятий ТМК. Хотя, по мнению аналитиков, это далеко не главное обстоятельство, определяющее успех или неуспех размещения. «ТМК выручает широта номенклатуры ее трубной продукции, что позволяет компании гибко реагировать на изменение конъюнктуры в различных сегментах рынка и диверсифицировать риски, – считает аналитик ИК «Солид» Игорь Нуждин. – Тем не менее однозначно оценить гибкость и перспективы ТМК в непростых рыночных условиях сложно из-за ее относительной закрытости, приводимая отчетность по РСБУ не позволяет раскрыть всех деталей». Другое негативное обстоятельство связано с вчерашним решением ФРС США повысить базовую учетную ставку на 0,25%. В результате упали в цене американские казначейские обязательства, доходность по ним выросла, и соответствующая тенденция уже распространилась на российский долговой рынок (к тому же аналитики предсказывают дальнейшее повышение американской учетной ставки).

В этой связи, хотя Дмитрий Жеглов и говорит о том, что сроки размещения нового займа были смещены в ожидании более благоприятной рыночной конъюнктуры, аналитики полагают, что именно в ближайшие дни она такой может и не быть. «Решение ФРС – это, конечно, неприятный сюрприз для наших эмитентов, и не только для ТМК, – отметил в беседе с RBC daily аналитик Банка ЗЕНИТ Яков Яковлев. – Но говорить, что компания прогадала с моментом размещения, нельзя. Ведь большое количество эмитентов пытается выйти на рынок начиная с апреля и далее, а это значит, что ликвидность будет испытывать растущее давление первичных предложений. Что касается конкретных цифр, то представляется вероятным, что доходность по облигациям ТМК будет не ниже 12%, но это прогноз очень приблизительный».

«Теоретически решение по смещению срока размещения займа ТМК было обоснованным, – сказал RBC daily эксперт ИК «Брокеркредитсервис» Вячеслав Жабин. – К марту складывалась более удачная рыночная конъюнктура, так как спрэд наших бумаг с американскими 10-летними гособлигациями сокращался и можно было ожидать размещения с меньшей доходностью и, соответственно, с большей выгодой для эмитента. Правда, в то же время ухудшалась конъюнктура на рынке трубной продукции (связанная отчасти с ростом цен на металл, а отчасти с банальным сезонным фактором). Но на размещение бумаг ТМК этот факт может влиять далеко не в первой степени. Рынок долговых бумаг ориентирован на более долгосрочную перспективу и в условиях к тому же известного дефицита подобных инструментов просто вынужден интересоваться облигациями, в том числе трубных компаний».

«Учитывая, что через месяц у ТМК оферта по первому займу, момент вроде бы был выбран удачный: средства, полученные при размещении второго займа, пойдут на рефинансирование расходов по первому (а возможно, и по 600-миллионому кредиту, предоставленному в прошлом году ТМК консорциумом западных банков – RBC daily), – считает аналитик ИК «Проспект» Ирина Ложкина. – Однако, безусловно, последнее решение ФРС США сыграло в данном случае свою негативную роль. Цены американских гособлигаций упали, доходность по ним подскочила, и соответствующий отклик уже чувствуется на российском долговом рынке. Однако я все же полагаю, что факт высокой ликвидности на нашем рынке сыграет здесь свою нивелирующую роль».

Отправить на Email

Для добавления комментария, пожалуйста, авторизуйтесь на сайте

Возврат к списку