16+
Регистрация
РУС ENG

Прощание с инвесторами

23.07.2007 RBCdaily Андрей Успенский

РАО «ЕЭС» распечатало резервы

РАО «ЕЭС России» сможет оставить о себе приятное впечатление у инвесторов перед окончанием реорганизации. В опубликованной в пятницу отчетности по МСФО группа показала почти шестикратный рост прибыли за 2006 год по сравнению с предыдущим финансовым годом. Прощанием с инвесторами называют этот шаг эксперты. Однако увеличение этого показателя связано в основном с восстановлением резервов на экономическое обесценение основных средств и тарифного небаланса. Несмотря на это, результаты операционной деятельности холдинга также превысили ожидания рынка.

Отчетность энергохолдинга за 2006 год по МСФО — по сути, последняя в его нынешнем виде: уже в этом году часть активов компании выделится в самостоятельные структуры, в ряде «дочек» контроль получат другие собственники. Напоследок РАО «ЕЭС» решило удивить инвесторов шестикратным ростом чистой прибыли — более 149,5 млрд руб., при том что самые смелые прогнозы аналитиков сулили лишь 32—34 млрд руб.

Отметим, что без учета восстановления резерва на обесценение основных средств, скомпенсированных увеличением суммы отложенного налога на прибыль на это восстановление (более 47,7 млрд руб.), тарифного небаланса (11,7 млрд руб.) и инвестиций в некоторые дочерние предприятия (более 36,3 млрд руб.), чистая прибыль как раз и составила бы около 32 млрд руб.

Значительному росту чистая прибыль обязана не прорывными показателями по операционной деятельности, сетуют эксперты. «Гигантская прибыль РАО «ЕЭС» является бумажной, а реальные показатели по прибыли от текущей деятельности выглядят скромнее: на прошлогоднем уровне 75 млрд руб.», — соглашается руководитель аналитического отдела ИФК «Алемар» Василий Конузин.

Однако даже без учета восстановления резерва показатели по прибыли неплохие, хоть и не чрезвычайно высокие. «Скорректированная операционная прибыль холдинга составила 3,4 млрд долл. (рост на 28%), — говорит аналитик ИК «Финам» Семен Бирг. —

В результате с учетом эффективной ставки налога на прибыль в 2006 году на уровне 44% чистая прибыль энергохолдинга, очищенная от бумажной прибыли от переоценки активов, могла бы составить 1,6 млрд долл., что на 78% выше уровня 2005 года, а рентабельность по чистой прибыли была бы 5%, что лучше аналогичного показателя за 2005 год (3%)».

«Операционные показатели демонстрируют стабильный рост компании, — отмечает г-н Конузин. — Выручка увеличилась на 17%, при том что тарифы остались регулируемыми и выросли на 8,5—12%». По его прогнозам, в будущем ситуация усложнится: в 2008 году цены на газ вырастут на 25%, тогда как средний тариф за электроэнергию повысится на 15—20%.

Однако столь высокая прибыль не сулит дивидендов акционерам энергохолдинга. Чистая прибыль будет направлена на реализацию инвестпрограмм «дочек» РАО «ЕЭС». Но кроме этих средств холдинг оставляет «дочкам» высокую долговую нагрузку. По данным отчетности, долгосрочные и краткосрочные заемные средства группы на конец прошлого года составили более 209,7 млрд руб., увеличившись более чем на 82,2 млрд руб. по сравнению с предыдущим отчетным периодом.

Эксперты считают, что долги РАО «ЕЭС» не помешают «дочкам» нормально работать после выделения из холдинга. По словам Василия Конузина, финансовый рычаг российских энергокомпаний составляет в среднем 11,3%, а для развивающихся рынков — 37%, в случае с сетями достигает 70%, причем рынок долговых обязательств энергокомпаний обладает значительной емкостью: по оценке лондонского Citibank, его потенциал составляет 22 млрд долл.

Отправить на Email

Войти или Зарегистрироваться, чтобы оставить комментарий.

Возврат к списку