Стоимость акций генерирующих активов имеет все шансы достигнуть европейских оценок. Главное уже позади: психологический барьер оценки в 300 долл. за 1 кВт установленной мощности пройден. С выходом на фондовый рынок большего числа энергокомпаний, как считают аналитики, интерес к ним будет только возрастать. Однако, по мнению большинства, будущее остается за ТГК.

Долгое время генерирующие активы РАО «ЕЭС России» примерно одинаково оценивались рынком. Стоимость акций компаний, входящих в состав ТГК и ОГК, колебалась в районе 250—270 долл. за 1 кВт. Иные сигналы для инвесторов появились после продажи «Петербургской генерирующей компании» (войдет в состав ТГК-1) и допэмиссии ОГК-5, превысив психологически важный уровень 300 долл. за 1 кВт мощности.

Таким образом, считают аналитики, у российских генерирующих компаний появляются новые ориентиры для оценки их бизнеса — как по генерации электроэнергии, так и по генерации тепла. В своем отчете инвесткомпания «Финам» объясняет, что рост стоимости акций ОГК и ТГК в перспективе будет определяться интересом западных портфельных и российских стратегических инвесторов. При этом главным фактором, который будет влиять на стоимость акций российских энергопроизводителей, является последовательность в реформировании электроэнергетики.

Наибольшей привлекательностью, по мнению наблюдателей, являются компании, которые объединяются в ТГК. Так, потенциал роста привилегированных акций Нижегородской генкомпании оценивается экспертами в 179%, обыкновенных — в 139%. Тем самым, как считают аналитики, самые «доходные» компании — те, которые войдут в конфигурацию ТГК-6 и ТГК-13.

«По нашему мнению, в 2006 году по мере продвижения реформы энергоотрасли ликвидность рынка акций компаний энергетики будет улучшаться. Уже к началу 2007 года на рынке будут обращаться бумаги 10—12 новых генерирующих компаний отрасли — ОГК и ТГК, — говорит аналитик ИК «Финам» Семен Бирг. — Именно к бумагам этих новых компаний будет обращено основное внимание инвесторов». А вот акции ОГК-5, по его убеждению, несколько переоценены рынком и их котировки могут снизиться на 2%.

Начальник аналитического отдела ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Николай Подлевских считает, что сейчас оценка ОГК и ТГК вдвое ниже по сравнению с оценкой вновь построенных генерирующих мощностей, которая составляет около 650 долл. за 1 кВт. Вместе с тем, по его словам, потенциал роста стоимости невелик и отметку 400 долл. за 1 кВт будет «трудно пробить». По мнению г-на Подлевских, инвестиционная привлекательность генкомпаний напрямую зависит от будущей продажи ОГК и ТГК в следующем году.

При этом, как сказал РБК daily начальник аналитического отдела ИК «Антанта Капитал» Денис Матафонов, наиболее привлекательными для инвестиций активами обладают ТГК, в первую очередь это связано с концентрированностью их бизнеса в конкретных регионах. У ТГК, как правило, есть стратегические инвесторы, заинтересованные в крупных пакетах акций. По словам г-на Матафонова, акции ОГК и ТГК будут только дорожать, и потенциал роста капитализации этих компаний пока не исчерпан.

Однако старший аналитик ИГ «АТОН» Дмитрий Скрябин говорит, что перспективы генерирующего сектора не столь оптимистичны. Он отметил, что потенциал роста капитализации ОГК и ТГК весьма небольшой. У 70% компаний сектора перспективы роста капитализации сомнительны, так как генерация уже «дорогая по отношению к будущим денежным потокам». Он поясняет, что в оценку активов ОГК и ТГК закладывались ожидания роста тарифов, параметров размещения и т.д. «Поэтому цена акций росла, а генкомпании не стали зарабатывать больше. Более того, они сейчас зарабатывают меньше, поэтому поводов для оптимизма мало», — добавил аналитик, охарактеризовав свой прогноз как «консервативно-негативный».