РАО «ЕЭС России» не исключает конвертации своих привилегированных акций в обыкновенные. Это может быть сделано для того, чтобы не платить рекордные дивиденды после переоценки акций дочерних компаний холдинга по требованию аудитора.

Уставный капитал РАО «ЕЭС России» составляет 21,6 млрд руб. и разделен на 43,1 млрд акций номиналом 50 коп., включая 41,4 млрд обыкновенных и 2,08 млрд привилегированных акций. Основной акционер энергохолдинга – государство, которому принадлежит 52,68%. «Газпром» владеет 11,6% акций, «Норильский никель» – 3,5%, в виде депозитарных расписок обращается почти 20%. Доходы РАО «ЕЭС России» от основной деятельности по МСФО за 2005 г. составили 764,6 млрд руб., чистая прибыль – 18,3 млрд руб.

Энергохолдингу потребуется немало выдержки, чтобы убедить акционеров поддержать решения менеджмента в части выплат дивидендов по привилегированным акциям. После переоценки с балансовой на рыночную стоимость акций дочерних обществ, которая необходима перед их разделением и выделением, РАО «ЕЭС России» ожидает увеличение прибыли по РСБУ за 2006 г.

Это вызовет рост доходов, не подкрепленный реальными средствами компании. Дивиденды же по привилегированным акциям РАО «ЕЭС России» должно выплачивать с прибыли, показанной в отчете (10% чистой прибыли). Сумма может достигнуть 3,5 млрд руб.

Как сообщили РБК daily в энергохолдинге, менеджмент не пойдет на такие выплаты. Да и государство, по мнению аналитиков ИГ «АТОН», едва ли согласится на увеличение дивидендов, так как оно предпочитает использовать средства на новые капиталовложения в отрасли.

Поэтому на повестку дня внеочередного собрания акционеров, которое намечено провести 30 ноября, РАО «ЕЭС России» планирует вынести вопрос об изменениях в уставе компании, которые позволят рассчитать дивиденды по «префам», исходя из реальной прибыли без учета переоценки. Для принятия решения о внесении подобных изменений необходимо, чтобы за него проголосовали владельцы не менее 75% привилегированных акций.

В противном случае, как отметили РБК daily в энергохолдинге, в соответствии с корпоративным правом, РАО «ЕЭС России» может принять решение не выплачивать дивидендов вообще. «Такое решение можно оправдать тем, что в 2006 г., по прогнозам, операционные показатели компании должны оказаться ниже уровня 2005 г. в связи с увеличением стоимости топлива», – считают в ИГ «АТОН».

Впрочем, существует еще одно решение. Директор FIM Financial Services Сеппо Ремес, представляющий в совете директоров миноритарных акционеров, не исключил конвертации привилегированных акций РАО «ЕЭС России» в обыкновенные. По его словам, уже сейчас может быть начата подготовка к принятию этого решения. Сеппо Ремес отметил, что вопрос конвертации изучается пока только теоретически. В РАО «ЕЭС России» РБК daily сказали, что пока серьезно не рассматривают этот вариант событий.

Как отмечает старший аналитик «Альфа-Банка» Александр Корнилов, конвертировать «префы» в обыкновенные акции на деле очень сложно. «Нормы ФСФР требуют конвертации с соотношением 1:1», – объяснил он РБК daily. Но дело еще и в том, что привилегированные акции энергохолдинга оценены оценщиками с дисконтом 0,9158, который и принимается в рамках процедуры реорганизации и при предстоящем выделении ОГК и ТГК. «Таким образом, более вероятны два других варианта: внести поправки в устав РАО ЕЭС относительно «префов» либо отказаться от выплаты дивидендов в 2006 г. совсем», – полагает г-н Корнилов.

Если будет принято решение не платить, в выигрыше окажутся владельцы привилегированных акций. По закону «Об акционерных обществах», эти бумаги станут голосующими на следующем годовом собрании. Александр Корнилов отмечает, что государство может на это пойти – в таком случае доля мажоритарного акционера энергохолдинга останется контрольной.