Чистая консолидированная прибыль группы «Энергомаш» в 2004 г. увеличилась по сравнению с предыдущим годом на 41,6% и составила 130,9 млн руб. Выручка компании составила 14,956 млрд руб. (+15,1%). Прибыль от продаж наоборот сократилась (более чем в 2 раза), прибыль до налогообложения составила 214 млн руб (-18%).

В феврале пресс-служба «Энергомаша» уже рассылала данные годовой отчетности по РСБУ – по ней показатель чистой прибыли получался существенно выше (230,7 млн руб.). «Это были прогнозные, «сырые» цифры, – сказала RBC daily директор группы по связям с инвесторами Ольга Ринк, – пусть итоги несколько менее впечатляющие, но, во-первых, заметен рост прибыли в последнем квартале, во вторых, наш портфель заказов (19 млрд руб. на 2005 г.) и осуществленные инвестиции позволяют надеяться на рост показателей в будущем. Конкретно в 2005 г. – на 25-40% по чистой прибыли».

Напомним, что в группу «Энергомаш» входят ОАО «Энергомашкорпорация», «Белэнергомаш», «Уралгидромаш» и ряд крупных предприятий, осуществляющих разработку, изготовление и сервис турбинного и теплообменного оборудования для всех объектов энергетики, а также нефтегазовой, металлургической и т.д. промышленности. Отдельным, так называемым инвестиционным подразделением группы является ОАО «ГТ-ТЭЦ Энерго» (его показатели не входят в вышеупомянутую годовую отчетность). Группа контролируется британской компанией Energomash Ltd., конечными бенефициарами которой являются топ-менеджеры «Энергомашкорпорации».

Аналитики тем не менее говорят, что оценивать показатели всей группы без учета «ГТ-ТЭЦ Энерго» сложно. Последняя – главный и наиболее амбициозный проект группы, включающий производство 1 тыс. мини-ТЭЦ (установок для комбинированной выработки тепло- и электроэнергии мощностью 9 МВт). Несколько таких установок уже произведено и действует в разных частях страны (Белгород, Вельск и т.д.), но окупаться они начнут еще нескоро.

«Срок окупаемости мини-ТЭЦ в коммунальной сфере – 5-7 лет при нынешнем тарифном регулировании, – сказал RBC daily эксперт компании «Развитие бизнес-систем» Мурат Кияльбеков, – пока инвесторам проекты с такими сроками не очень интересны. Что касается промышленных потребителей, то тут сроки могут быть разными. Реализация подобного проекта в рамках «ГТ-ТЭЦ Энерго» будет зависеть от степени снижения политических рисков, а также от того, как быстро «Энергомаш» сможет получить необходимые сертификаты и выйти со своими мини-ТЭЦ на международные рынки. В принципе, подобные установки должны быть востребованы на многих рынках – и на рынке СНГ в первую очередь».

Программа мини-ТЭЦ уже потребовала от группы серьезного напряжения сил и активного привлечения ресурсов на кредитном рынке (в первую очередь от Сбербанка), а также облигаций (недавно «ГТ-ТЭЦ Энерго» презентовало третий облигационный заем). Соответственно, растет задолженность компании, что, по словам Ольги Ринк, вполне понятно: «Энергогенерирующий бизнес достаточно капиталоемкий и требует больших и достаточно длинных финансовых вложений».

«Если показатели общего долга группы к ее выручке хотя и настораживают, но, в общем, терпимы, то отношение этого долга к EBITDA совсем не блестящее, – сказал RBC daily аналитик ИК «ЦентрИнвест Секьюритис» Геннадий Суханов. – При этом если операционная рентабельность основного подразделения группы – ОАО «Энергомашкорпорация» – практически на уровне других гигантов отрасли – «Силовых машин» и ОМЗ, то с учетом «ГТ-ТЭЦ Энерго» этот показатель падает у группы до 3%. Все это не плюс в глазах западных кредиторов и инвесторов. Конечно, последние смотрят не только на эти показатели, но и на перспективы компании, на то, как оправдаются – в свете энергореформы – ее инвестиционные проекты».

«Налицо резкий рост расходов по процентным платежам группы, – говорит Вячеслав Жабин из ИК «Брокеркредитсервис», – есть и другие обстоятельства, связанные с агрессивной политикой заимствований как всей группы, так и «ГТ-ТЭЦ Энерго» особенно. Разумеется, столь амбициозный проект требует много средств – вопрос, насколько они оправдаются. Пока крупный бизнес проявляет не так уж много заинтересованности в мини-ТЭЦ, его интересуют более серьезные мощности (40 МВт), но в перспективе все может поменяться. Многое зависит от хода реформ – энергетической, газовой, коммунальной – и от новшеств законодательства, в том числе связанного с концессиями».

«Энергомаш» рано стартовал со своей программой мини-ТЭЦ, – считает Геннадий Суханов, – энергореформа затягивается, соответственно тормозится либерализация тарифной политики и интерес инвесторов к отрасли. Безусловно, проект в принципе перспективен, но пока с ним связано слишком много рисков, в том числе политических. Поэтому партнерство «Энергомаша» с «Газпромом», если сейчас и сталкивается с определенными проблемами, то, скорее всего, они разрешатся: газовый холдинг заинтересован в проекте «ГТ-ТЭЦ Энерго», а «Энергомаш» – в газе по доступной цене».

«Привлечение кредитов, в том числе от Сбербанка, выпуск внутренних облигаций «ГТ-ТЭЦ Энерго» работает на кредитную историю всей группы, – говорит Вячеслав Жабин. – В будущем она будет полезна для программы еврооблигаций» (Ольга Ринк сказала RBC daily, что перспектива выхода на рынок еврооблигаций рассматривается руководством группы, но «вопрос будет решен после внимательного изучения рыночной конъюнктуры»).