Рынок нефтяных фьючерсов понес тяжелые потери четвертую неделю подряд. По итогам недели 18 – 22 сентября фьючерсные цены на нефть марки Brent на бирже InterContinental Exchange Futures (ICE Futures) в Лондоне упали на 4,6%, а фьючерсные цены на нефть Light Sweet на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) – на 4,4%. На предыдущей неделе, 11 – 15 сентября, фьючерсные цены на Brent опустились на 3,1%, а фьючерсные цены на Light Sweet – на 4,4%. На неделе 4 – 8 сентября фьючерсные цены на Brent обвалились на 5,5%, а фьючерсные цены на Light Sweet – на 4,2%. На неделе 28 августа – 1 сентября цены на нефть упали более чем на 4%.

Некоторые аналитики указали в комментариях, что снижение цен на нефть в конце августа и в сентябре – обычное явление, связанное с межсезоньем. В этот период автомобильный сезон в США подходит к концу, а до отопительного сезона еще далеко. Действительно, цены на нефть имеют тенденцию снижаться в начале сентября, однако предыдущие сентябрьские снижения были скоротечными и неглубокими. В последние годы, в период бурного роста цен на энергоносители, цены на нефть понижались в начале сентября, но оставались намного выше уровней начала года. Так, например, в 2004 г. в первой половине сентября нефть Light Sweet на бирже NYMEX стоила около 43 долл., против 32 долл. в начале того же года. В сентябре 2005 г. цены тоже были намного выше, чем в начале года, но для примера прошлогодний сентябрь не годится, поскольку он прошел под знаком страшных ураганов Katrina и Rita.

В отличие от прошлых лет, в текущем сентябре цены на нефть опустились до уровней начала года. В пятницу 22 сентября ноябрьские фьючерсы на нефть марки Brent понизились на 93 цента до 60,41 долл. за баррель, а ноябрьские фьючерсы на нефть Light Sweet упали на 1,04 долл. до 60,55 долл. за баррель. В начале 2006 г. котировки нефтяных фьючерсов ближайшего месяца поставки находились на уровне 59 долл. для Brent и 61 долл. для Light Sweet. То есть, весь прирост в ценах на нефть, “нажитый” с начала года по август, сошел на нет.

Необычайно глубокое сентябрьское падение цен на нефть в этом году объясняется, по-видимому, сочетанием нескольких факторов, среди которых сезонный сыграл не главную роль. Назло нефтяным “быкам”, в конце августа – начале сентября стало ясно, что важные факторы риска для нефтяных поставок – конфликт вокруг ядерной программы Ирана и угроза ураганов в Мексиканском заливе – не спешат реализовываться. С отступлением этих рисков на задний план, участникам рынка стало трудно поддерживать заоблачные цены на нефть в условиях, имеющих сильную “медвежью” составляющую – а именно, при высоком уровне нефтедобычи в мире и крупных товарных запасах нефти и нефтепродуктов. Кроме того, если в первой половине года аналитики твердили о сильном мировом экономическом росте, при котором цены на нефть обязаны расти, то в августе – сентябре пошли унылые разговоры о замедлении экономического роста в США. Америка является крупнейшим потребителем топлива в мире, и рынку нефти трудно игнорировать экономическую ситуацию в этой стране даже при впечатляющей динамике спроса на нефть в Китае.

Можно предположить, что вклад в глубокое падение цен на нефть в текущем сентябре внесли и действия хедж-фондов, которых застало врасплох изменение конъюнктуры. Фондам, которые делали ставку на дальнейший рост цен, пришлось срочно ликвидировать длинные позиции по нефти. Массовая ликвидация длинных позиций углубила ценовые потери на рынке нефтяных фьючерсов. Согласно данным Комиссии США по торговле товарными фьючерсами (CFTC), в первой половине августа количество длинных спекулятивных позиций по нефтяным фьючерсам на бирже NYMEX находилось на уровнях 196 тысяч – 197 тысяч контрактов. Это было близко к рекордному уровню, зафиксированному в начале мая (216 тысяч). Уровни в 190 тысяч – 200 тысяч длинных позиций по нефтяным фьючерсам являются чрезвычайно высокими. Они фиксировались только в конце апреля – начале мая текущего года и в июле – первой половине августа. Согласно последним данным CFTC, на неделе, закончившейся 19 сентября, количество длинных спекулятивных позиций по нефтяным фьючерсам на бирже NYMEX составляло 161535 тысяч, а количество коротких спекулятивных позиций – 139037. В первой половине августа количество коротких спекулятивных позиций по нефти на NYMEX находилось на уровнях 112 тысяч – 127 тысяч. По определению CFTC, спекулятивными называются позиции, открытые участниками фьючерсного рынка, бизнес которых не требует физической покупки/продажи топлива. К ним относятся как хедж-фонды, так и инвестиционные фонды с долгосрочной стратегией.

Пример двух хедж-фондов, недавно разорившихся на топливном рынке, показывает, что может произойти с теми, кто сделал неверный шаг в волатильных рыночных условиях. Оба фонда играли на рынках финансовых продуктов, привязанных к природному газу. Относительно небольшой хедж-фонд MotherRock закрылся после того, как в июне – июле потерял 230 млн долл. или около половины своих активов. А в сентябре очень серьезные потери понес крупный хедж-фонд Amaranth. Фонд, значительная часть операций которого приходилась на внебиржевой рынок продуктов, привязанных к природному газу, сделал ставку на рост цен на газ, но цены упали. На внебиржевом рынке, в отличие от регулируемого биржевого, нет ограничений на количество позиций по одному товару. Пользуясь отсутствием ограничений, Amaranth открыл колоссальное количество позиций по газу, и это его сильно подвело. С начала сентября по 14 сентября фонд потерял “на газе” более 3 млрд долл. (На конец августа стоимость его активов составляла 9,2 млрд долл.). В среду 20 сентября Amaranth сообщил, что продал весь свой энергетический портфель, чтобы выбраться из беды. “Чтобы предотвратить дальнейшие потери по позициям на рынке природного газа и уменьшить риск дефолта по торговым кредитам, мы передали все эти позиции третьей стороне, по цене, приведшей к значительным дополнительным потерям в стоимости наших активов”, - сообщил Amaranth. Согласно слухам, энергетический портфель Amaranth купили, по частям, банк J.P. Morgan Chase и инвестиционная группа Citadel, управляющая хедж-фондами. Поскольку портфель был продан по бросовой цене, потери Amaranth за сентябрь превысили 6 млрд долл.

Говоря о газе, следует отметить, что, по данным министерства энергетики США, на неделе, закончившейся 15 сентября, товарные запасы газа в Америке выросли на 93 млрд куб. футов до 3,177 трлн куб. футов. Это рекордный объем запасов для данного времени года. Считается, что для того, чтобы потребители газа в США спокойно пережили зиму с нормальными погодными условиями, товарные запасы газа должны достигнуть 3 трлн куб. футов к 1 ноября. По прогнозу банка UBS, к 1 ноября текущего года товарные запасы газа в Америке достигнут 3,55 трлн куб. футов.

Товарные запасы нефти в США в последние недели уменьшились, но остались намного выше средних сезонных значений. Запасы нефтепродуктов выросли до объемов выше средних сезонных значений. С учетом приближения зимнего отопительного сезона, особенную важность приобрели запасы дистиллятов, включающих топочный мазут.

Последние по времени данные министерства энергетики США о товарных запасах нефти и нефтепродуктов показали следующее. На неделе, закончившейся 15 сентября, товарные запасы нефти сократились на 2,8 млн баррелей до 324,9 млн баррелей. Однако, по словам министерства энергетики, при данном объеме “товарные запасы нефти остаются намного выше верхней границы среднего диапазона для этого времени года”.

Уровень импорта нефти в США составил на прошедшей неделе 10,592 млн баррелей в день, по сравнению с 10,597 млн баррелей в день на предыдущей неделе. Уровень отечественной нефтедобычи составил на прошедшей неделе 5,109 млн баррелей в день, по сравнению с 5,076 млн баррелей в день неделей ранее. Перед ударом урагана Katrina по региону Мексиканского залива 29 августа 2005 г. уровень нефтедобычи в Америке составлял 5,427 млн баррелей в день.

Уровень поставок нефти на американские НПЗ понизился на отчетной неделе до 15,953 млн баррелей в день, по сравнению с 16,018 млн баррелей в день на предыдущей неделе. Однако коэффициент использования производственных мощностей американских НПЗ повысился до 93,4%, по сравнению с 93,0% на предыдущей неделе. Производство бензина увеличилось на отчетной неделе до 9,156 млн баррелей в день, против 9,073 млн баррелей в день на предыдущей неделе. Производство дистиллятов, включающих дизельное топливо и топочный мазут, уменьшилось до 4,385 млн баррелей в день, против 4,466 млн баррелей в день на предыдущей неделе. Уровень импорта бензина упал на отчетной неделе до 799 млн баррелей в день, по сравнению с 1,084 млн баррелей в день на предыдущей неделе. Уровень импорта дистиллятов повысился на прошедшей неделе до 471 тысячи баррелей в день, по сравнению с 384 тысячами баррелей в день на предыдущей неделе.

Товарные запасы бензина увеличились на прошедшей неделе на 600 тысяч баррелей до 207,6 млн баррелей. Это значение находится чуть выше верхней границы среднего диапазона для данного времени года. Спрос на бензин составил на прошедшей неделе 9,229 млн баррелей в день, против 9,368 млн баррелей в день на предыдущей неделе и 9,622 млн баррелей в день неделей ранее. За последние четыре недели средний спрос на бензин в США составлял 9,457 млн баррелей в день, что было на 3,1% выше, чем в тот же период прошлого года (9,176 млн). В предыдущем отчете министерства энергетики, который относился к неделе, закончившейся 8 сентября, средний спрос на бензин за четырехнедельный период составлял 9,543 млн баррелей в день и был на 2,4% выше соответствующего прошлогоднего показателя. Большая разница между спросом в сентябре 2006 г. и соответствующим прошлогодним показателем отражает падение спроса в сентябре 2005 г., связанное со скачком цен на бензин после удара урагана Katrina по нефтеперерабатывающим центрам на побережье Мексиканского залива.

Запасы дистиллятов выросли на прошедшей неделе на 4,1 млн баррелей до 148,7 млн баррелей. Полученный объем находится намного выше верхней границы среднего диапазона для данного времени года и является самым большим показателем после января 1999 г. По категориям продукции, запасы дизельного топлива увеличились на прошедшей неделе на 900 тысяч баррелей до 39,4 млн баррелей. Запасы дизельного топлива с ультра-низким содержанием серы выросли на отчетной неделе на 2,5 млн баррелей до 47,9 млн баррелей. Запасы топочного мазута увеличились на отчетной неделе на 600 тысяч баррелей до 61,3 млн баррелей. Спрос на дистилляты составил на прошедшей неделе 4,135 млн баррелей в день, по сравнению со 4,049 млн баррелей в день на предыдущей неделе и 4,166 млн баррелей в день неделей ранее. За последние четыре недели средний спрос на дистилляты в США составлял 4,147 млн баррелей в день и был на 2,5% выше, чем в то же время прошлого года (4,044 млн). В предыдущем отчете министерства энергетики, который относился к неделе, закончившейся 8 сентября, средний спрос на дистилляты за четырехнедельный период составлял 4,139 млн баррелей в день и был на 3,2% выше, чем в то же время прошлого года.

Средний спрос на нефтепродукты в целом составлял за последние четыре недели 21,045 млн баррелей в день. Это было на 1,6% выше, чем в тот же период прошлого года, когда спрос был понижен из-за последствий урагана Katrina. За период с начала года спрос на нефтепродукты в США был ниже соответствующего уровня прошлого года на 0,3%.

Совокупные товарные запасы нефти и нефтепродуктов выросли на отчетной неделе на 4,3 млн баррелей до 1075,4 млн баррелей. Полученный объем находится намного выше верхней границы среднего диапазона для этого времени года.

Если товарные запасы дистиллятов будут быстро расти, как это было в последние недели, снижение цен на нефть может продолжиться. (На последней отчетной неделе запасы дистиллятов выросли на 4,1 млн баррелей, на предыдущей неделе на 4,7 млн баррелей, неделей ранее на 3,1 млн баррелей). Однако ОПЕК в этом случае не будет сидеть сложа руки. На конференции 11 сентября страны-члены ОПЕК сохранили действующую квоту на нефтедобычу, но в заявлении по итогам встречи указали, что “готовы быстро отреагировать на любые события, которые могут поставить под угрозу их интересы”. Без огласки, в сентябре крупнейшие державы ОПЕК уже сократили нефтедобычу, как показали данные консалтинговой компании Petrologistics. По предварительным подсчетам Petrologistics, в сентябре нефтедобыча ОПЕК уменьшилась на 400 тысяч баррелей в день по сравнению с августом. Уменьшение произошло в основном за счет сокращения нефтедобычи в Саудовской Аравии и Иране.

Аналитики размышляют о том, на какой цене ОПЕК решит “отреагировать”, т.е. официально понизить квоту на производство нефти. В этом контексте интересно заявление министра нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими, самого влиятельного из министров ОПЕК. Во вторник аль-Наими назвал текущие цены на нефть “разумными”. Ранее, в течение долгого времени, аль-Наими говорил, что цены слишком высоки. Во вторник фьючерсная цена нефти Light Sweet упала на 2,14 долл. до 61,66 долл., а фьючерсная цена нефти Brent – на 1,88 долл. до 62,17 долл. Цены нефтяной “корзины” ОПЕК находилась во вторник на уровне 57 долл.

Очевидно, на динамику цен повлияет и то, какие решения будут принимать фонды, играющие на топливном рынке. Если признаков стабилизации цен не появится, то фондам, вероятно, придется ликвидировать длинные позиции и дальше, что углубит падение цен. Но тогда в игру вступит ОПЕК.