СУЭК – крупнейшее в России угольное объединение, единственная российская компания, входящая в десятку лидеров мирового угольного рынка. Компания добывает около 30% угля в РФ и является крупным экспортером угля, обеспечивая примерно 20% российского угольного экспорта и поставляя продукцию в 30 стран Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона. Одновременно СУЭК владеет крупными пакетами акций в электроэнергетических компаниях в десяти регионах Сибири и Дальнего Востока. При этом в девяти регионах компания является вторым после РАО «ЕЭС России» акционером по размеру контролируемого пакета. Именно СУЭК «спасала» положение многих энергопредприятий нынешней холодной зимой.

О рисках и возможностях их избежать рассказал заместитель генерального директора ОАО «СУЭК» Сергей Мироносецкий в своем выступлении на конференции «Риск-менеджмент в электроэнергетике», выдержки из доклада мы представляем вниманию читателей.

Сергей Мироносецкий отметил, что компания «СУЭК», в первую очередь, заинтересована в росте стоимости инвестиций в энергетику.

– Мы понимаем, что в процессе реформирования электроэнергетики одним из ключевых вопросов являются различные типы рисков, управление и минимизация которых станет залогом роста стоимости энергокомпаний в долгосрочной перспективе, – рассказал Мироносецкий. – РАО «ЕЭС России» добилось и добивается определенных успехов в процессе минимизации рисков для миноритарных акционеров. Утверждение идеи о пропорциональном разделении как основы для реструктуризации значительно упростило для миноров процесс принятия положительного решения о разделении АО-энерго. Далее единая методология оценки, одобренная СД РАО «ЕЭС России» для энергетических активов, с участием международно признанных компаний как Deloit and Touch, NERA и пр. значительно снизилоа риск неадекватной оценки активов в процессе перехода на единую акцию. А непосредственно обязательность прохождения всех проектов реформирования через Комитет по стратегии РАО, в котором присутствует большое число миноритарных акционеров, позволило последним отстаивать свои интересы.

Кроме того, мы считаем очень положительной практику включения миноритарных акционеров в СД МРСК, ОГК и ТГК уже на первых этапах, когда они создавались как 100%-е дочерние общества РАО.



Риски отрасли и реформа

Вместе с тем, отметил Сергей Мироносецкий, по‑прежнему значительные риски связаны как со спецификой отрасли, так и с процессом реформирования.

– Мы выделяем три основные группы рисков: риски корпоративного управления, отраслевые (системные) риски и риски неликвидности, – отметил Мироносецкий.

В отношении первой группы заместитель генерального директора ОАО «СУЭК» подчеркнул, что эффективное корпоративное управление повышает инвестиционную привлекательность компании и тем самым положительно влияет на ее долгосрочную стоимость.

Первой проблемой считается то, что отсутствие контроля действий менеджмента со стороны членов советов директоров, в особенности в сделках с активами, может привести к потере активов, что очевидно снижает стоимость компаний для акционеров. В процессе реорганизации на совете директоров должны рассматриваться сделки как с профильным и непрофильным имуществом, так и вопросы, связанные с участием энергокомпаний с другими организациями.

Способ минимизации данного риска: применение корпоративных процедур контроля, изменение уставных документов и обеспечение рассмотрения на советах директоров всех существенных вопросов по сделкам как с профильными, так и с непрофильными активами.

Участие энергокомпаний в капитале других организаций – один из видов подобных сделок, т. к. в некоторых случаях предполагает передачу имущества, продажу долей в важных вспомогательных бизнесах (ремонт, автотранспортные предприятия и т. п.), соответственно, решения по таким вопросам также должны приниматься на советах директоров, без ограничений по суммам и видам предприятий, в которых участвует энергокомпания.

Второй проблемой стала политическая обусловленность принимаемых решений и влияние государства на принятие решений – это не позволяет создавать эффективную экономику в энергокомпаниях, а влияние миноритарных акционеров на эти процессы минимально.

Третье – это сложные механизмы управления. Необходимо минимизировать количество структур управления, максимально приблизив владение активами к управлению. Такой подход обеспечит большую инвестиционную привлекательность компаний, т. к. при простой схеме компания более прозрачна для инвестора.



«Средства» борьбы

При рассмотрении отраслевых и системных рисков их можно разделить на четыре составляющие. А именно: задержки в ходе реформирования, изменение вектора реформы; недостаточные темпы развития конкурентного рынка; неэффективность метода государственного регулирования; неадекватный выбор инвестиционных проектов, не обеспечивающих окупаемость.

Сергей Мироносецкий предложил отдельные варианты минимизации рисков. Прежде всего необходимо взаимодействие с государством по вопросам создания рынка, установления разумной системы тарифообразования. Темпы развития конкурентного рынка могут быть низкими из‑за наличия перекрестного субсидирования. Ликвидация «перекрестка» – сложная задача, требующая решений по изменению бюджетного процесса и другие системные решения, возможно, с использованием компенсаций. Вместе с тем, наличие компенсаций из бюджета в пользу компаний снижает их привлекательность для инвесторов. Это системная проблема, и подключать к ее решению необходимо всех участников.

По мнению Мироносецкого, сейчас существует серьезная проблема для сетевых компаний. Речь идет о том, что их инвестиционная привлекательность не может быть высокой без решения проблем тарифообразования. В связи с этим должно быть государственное по доходности инвестиционного капитала, а не введение экономически обоснованных тарифов.

Для минимизации рисков необходимы адекватные требования к оборудованию. В случае введения слишком жестких требований компания может сократить использование оборудования или вообще отказаться от него, что приведет к снижению экономических показателей и в конечном счете – к уменьшению стоимости компании.

В выборе инвестиционных проектов необходимы взвешенные подходы и контроль со стороны советов директоров, усиление роли экономической составляющей в процессе принятия решений.