Несмотря на не слишком впечатляющие финансовые показатели МРСК Юга, второй выпуск ее облигаций может быть интересен для определенного круга инвесторов.

Так аналитики оценивают размещение бумаг МРСК Юга серии 02 объемом 6 миллиардов рублей, которое состоялось 1 сентября.

Анализ финансовых результатов эмитента достаточно затруднителен, сопоставление с итогами аналогичного периода прошлого года невозможно вследствие того, что консолидация компании завершилась лишь во втором полугодии 2008 года. Но в целом результаты выглядят маловпечатляющими, особенно на фоне отраслевых аналогов. За второй квартал выручка компании составила 9,1 миллиарда рублей, операционная прибыль – 514,1 миллиона рублей.

Что касается долговой нагрузки, то по итогам шести месяцев соотношение Debt/EBITDA составляло 3,1х, причем основная часть долга погашается в 2010 году (большая часть – в первом полугодии). При текущих финансовых показателях новый долг является довольно обременительным, говорят эксперты. Несколько смягчает этот факт то, что половина выпуска будет потрачена на рефинансирование. Тем не менее при оферте в 2011 году компании придется искать средства для рефинансирования публичного долга.

Так или иначе, ключевым преимуществом выпуска является обещанная довольно высокая доходность по бумагам эмитента. С учетом двухлетней оферты и исходя из обозначенного диапазона купона доходность по выпуску может находиться в диапазоне от 18,81 до 19,35 процента. Бумаги остальных энергокомпаний торговались с более низкими значениями.

Указанный диапазон призван компенсировать слабый кредитный профиль эмитента, поэтому выпуск может быть интересен инвесторам с аппетитом к риску. Аналитики рекомендуют инвесторам участвовать в размещении по верхней границе диапазона организатора. Вместе с тем, по их мнению, на более коротком отрезке дюрации есть бумаги, возможно, с менее привлекательной доходностью, но более успешным кредитным профилем. Среди таких бумаг можно отметить выпуски «Тюменьэнерго» (YTP 15,29 процента) и ОГК-6 (YTP 14,04 процента).