ФСК: естественная стабильность развития
Стоимость, масштаб деятельности и объем активов делают ФСК крупнейшим публичным оператором магистральных сетей в мире. Выход такой компании на фондовый рынок является важным событием не только национального, но и мирового масштаба. Низкие риски ФСК, гарантированные статусом государственной естественной монополии, делают акции магистральных сетевых компаний очень востребованными в качестве инструментов хеджирования.
Исключительное монопольное положение ФСК ЕЭС в качестве оператора магистральных сетей, относящихся к ЕНЭС, закреплено законодательно. Права собственников объектов электросетевого хозяйства, входящих в ЕНЭС, ограничены в части управления и переданы ФСК. Соответственно, под управлением ФСК находятся все объекты электросетевого хозяйства, отнесенные к ЕНЭС, независимо от наличия у ФСК прав собственности на указанное электросетевое хозяйство, а возможность возникновения аналогичной компании, управляющей ЕНЭС, в каком‑либо из регионов России исключена.
Основным источником доходов ФСК является плата за услуги по передаче электроэнергии, представленная двумя составляющими. Во‑первых, платой за заявленную мощность и, во‑вторых, оплатой нормативных технологических потерь. Дополнительным источником финансирования инвестиционной программы ФСК вплоть до 2011 г. будет являться плата за технологическое присоединение.
Следует также отметить, что даже в условиях государственного регулирования ФСК имеет возможность увеличения своих денежных потоков. Во‑первых, за счет предусмотренного тарифным регулированием механизма, позволяющего в случае достижения лучших финансовых результатов относительно утвержденных регулятором сохранять полученную экономию в течение нескольких лет. Во‑вторых, путем снижения фактических потерь в сетях ЕНЭС.
С 2010 года ФСК планирует перейти на тарифное регулирование, основанное на регулируемой базе инвестированного капитала, на которую компания вправе получать возврат (амортизацию) капитала, исходя из срока возврата в 35 лет, и норму доходности, исходя из стоимости привлеченного собственного и заемного капитала. Основой такого регулирования должна стать база задействованного капитала (RAB), устанавливаемая первоначально в объеме амортизационной стоимости замещения основных средств (DRC), определенной независимым аудитором. Данная величина должна учитывать физический, моральный и внешний износ активов. В дальнейшем она должна увеличиваться на величину инвестированного капитала (инвестиции плюс величина чистого оборотного капитала) и снижаться на величину возврата (амортизации капитала).
Проведенная нами на основе DCF-моделирования оценка позволила заключить, что справедливая стоимость одной акции ФСК на конец 2008 года составляет 0,0344 доллара США, или 0,807 рубля, что в сочетании с уникальными факторами размера компании, значительной ликвидностью акций, стабильностью ее ожидаемых денежных потоков, низкими кредитными рисками федеральной монополии и ясностью в тарифном регулировании позволяет расценивать вложения в акции ФСК как приобретение долговых бумаг с дисконтом в 27,5 процента.
Отправить на Email
Также читайте в номере № 14 (106) июль 2008 года:
-
Водородная бомбочка Пока мировая наука бьется над созданием термоядерной энергетики, российские ученые создали котельную, способную работать на водороде. В разных точках планеты работы над водородными технологиями финансируются из бюджетов государств, автомобильных концернов и нефтяных компаний. У России оказался свой путь. Отечественным разработчикам удалось заручиться денежной поддержкой крупнейшей горно-металлургической компании «Норильский никель». ...
-
США: «Вскрытие» законсервированного шельфа Конгресс США намерен рассмотреть энергетический законопроект с призывом к президенту США как можно скорее построить новые трубопроводы на Аляске для перекачки нефти и природного газа. Об этом сообщил заместитель спикера палаты представителей Конгресса демократ Стени Хойер. «На следующей сессии мы обратимся к президенту с призывом о скорейшем завершении строительства газопровода и нового нефтепровода на Аляске», – сказал он. Закон...
-
Украинский шельф освоят сообща Государственная компания «Нефтегаз Украины» ведет переговоры с российской монополией «Газпром» о совместной разработке месторождений на Черноморском шельфе. Украинская сторона предлагает «Газпрому» добывать нефть, а газ с этих месторождений отдавать Украине. «Мы готовы вместе с ними разрабатывать украинские месторождения на шельфе и отдавать им нефть в обмен на газ, который нам интересен больше нефти», – заявил глава украинской к...
-
Энергетическая хартия. Перезагрузка? 
Главной интригой саммита «Большой восьмерки» этого года, состоявшегося в июле на японском Хоккайдо, стал дебют на международной арене Дмитрия Меведева. А главными темами были «три F»: Food, Fuel и Finance («продовольствие‑топливо‑финансы»). Самое интересное, что составляющие актуальной триады так или иначе привязаны к энергетике. Рост цен на продовольствие объясняется, помимо всего прочего, наращиванием производства биотопл...
-
«Вибратор» выпустил новые щитовые приборы Приборостроительный завод «Вибратор» приступил к серийному производству щитовых электронных узкопрофильных приборов Ф1830, предназначенных для замены снятых с производства магнитоэлектрических приборов М1830. Эти приборы устанавливаются на щитах и пультах систем управления техническими устройствами на объектах энергетики, в том числе на АЭС и в других отраслях промышленности. В настоящее время приборы М1830 сняты с производства ввиду п...