ОГК-6: снижение рентабельности

Финансы Павел ПОПИКОВ

ОАО «ОГК-6» опубликовало финансовые результаты по итогам 2008 года по РСБУ. Выручка компании в 2008 году по сравнению с предыдущим годом выросла на 23 процента и составила 1,7 миллиарда долларов США.

Драйверами роста выступили увеличение выработки электроэнергии на 14 процентов, повышение регулируемых тарифов и рост доли электроэнергии, реализованной на либерализованном рынке.

Однако себестоимость производства ОГК-6 увеличилась на 32 процента, что было вызвано, в основном, ростом цен на топливо, который значительно превосходил темпы роста выручки. Таким образом, в 2008 году рентабельность ОГК-6 снизилась: рентабельность EBITDA составила 6,6 процента, сократившись на 7 процентных пунктов по сравнению с 2007 годом; рентабельность чистой прибыли оказалась равной лишь 2 процентам, потеряв 3,4 процентных пункта. В течение 2008 года ОГК-6 удалось погасить половину своей долгосрочной задолженности (100 миллионов долларов) и сохранить положительной статью «чистые денежные средства» (45 миллионов долларов), включая краткосрочные инвестиции.

Хотя слабые финансовые результаты ОГК-6 свидетельствуют о заметном снижении рентабельности, скорее всего, они не окажут сильного влияния на оценку компании рынком. Поскольку только около 20 процентов электроэнергии, произведенной ОГК-6, было реализовано на либерализованном рынке, компания продолжала функционировать в условиях регулируемых тарифов, основанных на принципе «затраты плюс». Таким образом, компания не смогла в полной мере отразить рост цен на топливо в цене на электроэнергию.

ОГК-6 удалось увеличить свой коэффициент использования установленной мощности до 49 процентов, хотя он и продолжает оставаться ниже среднего значения других ОГК. ОГК-6 запланировала направить в 2009 году около 350 миллионов долларов на инвестиции, в то время как в данный момент размер ее чистых денежных средств и прогнозное значение величины денежных потоков на 2009 год предполагают, что компании понадобится, по крайней мере, 150 миллионов долларов дополнительного финансирования. Мы полагаем, что ОГК-6, вероятно, придется сократить свою инвестпрограмму на 2009 год.

Опубликованные результаты ОГК-6, вероятно, окажутся нейтральными для котировок акций компании. В настоящее время компания торгуется с коэффициентом EV / установленная мощность на уровне 13 долларов за кВт, что ниже среднего значения этого показателя для ОГК (23 доллара за кВт). Это говорит о рисках того, что денежных потоков ОГК-6 будет недостаточно для финансирования ее инвестиционной программы на 2009 и 2010 годы.

Кабельная арматура, Мощность, ОГК , Топливо, Электроэнергия , Энергия , СРО

Логин:
Пароль:
Запомнить меня
Регистрация
Забыли свой пароль?
Войти как пользователь: