Тарифы на передачу энергии возросли с 1 июля 2025 года. Мы опросили экспертов: почему приблизительно равный рост тарифов приводит к различным финансовым результатам и прибыль у сетевых энергокомпаний растет неравномерно. Можно ли воспользоваться этой неравномерностью инвесторам, на акции каких компаний в первую очередь обратить внимание, рассматривая возможность покупки ценных бумаг?

Если учесть, то не только 11,6

Лимит роста тарифов на передачу электроэнергии определен на государственном уровне в прогнозе социально-экономического развития.

С 1 июля прибавка тарифов сетевых компаний для всех категорий потребителей составила 11,6%. Кстати, в дальнейшем темпы тоже уже известны: в 2026 году — 9,8%, в 2027 году — 6,3%, в 2028 году — на 4,2%.

Но лимит не жесткий. Региональные регуляторы имеют право увеличивать их, согласовывая изменения с Федеральной антимонопольной службой (ФАС).

На практике с 1 июля средний тариф на передачу электроэнергии для бизнеса превысил 11,6% в 45 субъектах РФ. Более чем на 30% региональные регуляторы повысили тариф для бизнеса в Ленинградской и Астраханской областях, на 24,9% показатель вырастет в Волгоградской области.

Для населения превышение над лимитом произошло в 53 регионах. Среди причин — необходимость возврата ранее неучтенной выручки и модернизация сетей.

Такой анализ провел Центр исследований в электроэнергетике НИУ ВШЭ.

Индексация тарифов на электроэнергию является естественным и экономически обоснованным процессом, так как повышение надежности электросетевого комплекса постоянно требует финансирования, сообщило Минэнерго России.

«Конечная цена на электроэнергию напрямую зависит от того, как функционирует электросетевой комплекс: износ и старение сетевого оборудования приводят к значительным потерям электроэнергии при передаче, что, в конечном счете, отражается на тарифе. Модернизация и повышение надежности электросетевого комплекса требуют поиска источников финансирования, в том числе путем плавного повышения тарифов, которое является естественным и экономически обоснованным процессом», — подчеркнули в министерстве.

Кто в плюсе

Прямая польза от индексации сетевых тарифов достается именно сетевым компаниям, считает аналитик ФГ «Финам» Максим АБРАМОВ.

«ПАО ФСК-ЕЭС (оператор Единой национальной электрической сети) и региональным дочкам группы «Россети». В 2025 году базовая индексация по плате ЕНЭС составила 11,5% с 1 июля (на 0,1% меньше, чем базовая индексация для потребителей). Это приведет к росту выручки компаний, обслуживающих основные линии электропередачи. А компании генерации и сбыта электроэнергии от этого напрямую не выигрывают, так как речь именно о плате за передачу, а не о цене электроэнергии на оптовом рынке», — говорит эксперт.

Опрошенные «ЭПР» профессионалы уверены, что индексация сетевых тарифов положительно отражается на всех компаниях отрасли, однако эффект распределяется неравномерно.

«Прибыль у различных дочерних обществ Россетей растет неодинаковыми темпами, в том числе из-за различий в уровне долговой нагрузки, что является существенным фактором роста финансовых расходов в условиях высоких процентных ставок», — считают аналитики Инвестбанка Синара.

«Крупные сетевые организации выигрывают за счет масштаба: даже небольшая прибавка тарифов обеспечивает им значимый рост денежного потока. В то же время многое зависит от структуры потребления и состояния сетей, — рассуждает инвестор, предприниматель и основатель социальной сети про финансы «БАЗАР» Владислав НИКОНОВ. — В регионах с высоким спросом и низкими потерями тарифная индексация напрямую усиливает финансовый результат. В менее развитых или проблемных территориях рост тарифов чаще уходит на покрытие операционных издержек, а не на рост прибыли».

Куда инвестору податься

Допустим, вы решили нарастить в инвестиционном портфеле долю акций сетевых энергокомпаний. В этом случае логично покупать ценные бумаги тех организаций, которые получают наибольший выигрыш от индексации тарифов.

«В этой связи стоит обращать внимание на компании с умеренной долговой нагрузкой и устойчивой дивидендной историей. Среди наиболее крупных можно выделить «Россети Центр», «Россети Центр и Приволжье», а также «Россети Московский регион», — полагают аналитики Инвестбанка Синара.

Стоит следить за приказами ФАС и решениями региональных тарифных служб о внеплановых повышениях тарифов.

«Необходимо обращать внимание на компании с растущей базой активов (RAB) и стабильной дивидендной политикой. Это и есть лайфхак для инвестора», — поддерживает Максим Абрамов.

МНЕНИЯ

Максим Абрамов, аналитик ФГ «Финам»:

«По ЕНЭС рост задается единым приказом и относительно равномерен по стране, но в распределительных сетях индексация сильно зависит от региональных решений и параметров долгосрочного регулирования, из-за этого результаты в разных регионах сильно отличаются. Например, в четырех регионах Сибири с 1 августа 2025 г. разрешено дополнительное повышение тарифов (в Хакасии и Красноярском крае на 13,2%, в Забайкалье — на 10%, в Бурятии — на 5%). Это дает «Россети Сибирь» прибавку к «необходимой валовой выручке» (НВВ) сверх общероссийского повышения тарифов. В других регионах подобных корректировок не было, поэтому эффект распределяется неравномерно.

Тарифы МРСК считаются на основе «необходимой валовой выручки» (НВВ) по правилам Постановления Правительства РФ № 1178 от 29.12.2011. В нее входят нормированные операционные затраты, амортизация и доход на регуляторную базу капитала (RAB). Где выше RAB-база (крупная инвестпрограмма, много введенных активов) и лучше выполняются показатели качества / надежности, там регулятор закладывает больший «доход на капитал», соответственно прибыль растет быстрее. Плюс влияют потери и структура потребителей, объем полезного отпуска, штрафы / премии за параметры качества.

Поэтому даже при одинаковом повышении тарифов прибыль у разных дочек «Россетей» получается разная. Кроме того, на отчетную прибыль влияют начисления резервов по сомнительным долгам, которые заметно колеблются от года к году, а также неоперационные факторы, например переоценка основных средств».


Алексей Равинский, генеральный директор «Запуск Групп»:

«Индексация сетевых тарифов выгодна компаниям с высокой загрузкой сетей и устойчивой базой крупных потребителей — эффект будет быстрее и отразится в балансе доходов уже в первый год. Однако распределяется он неравномерно: дочерние общества «Россетей» функционируют в разных условиях — где-то растет промышленная нагрузка, а где-то сети в большей степени выполняют социальную функцию при низком спросе. Отсюда и различия в динамике прибыли.

Для частного инвестора ключевой «лайфхак» скорее не в поиске короткой спекулятивной разницы между дочками «Россетей», а в понимании макротренда.

Электросетевой бизнес сохраняет статус стабильного дивидендного сектора: индексация обеспечивает предсказуемый рост доходов, но при выборе бумаг нужно смотреть не на формальное решение об индексации, а на операционные показатели конкретного общества — уровень потерь, долговую нагрузку и наличие крупных потребителей. Именно эти факторы определяют, трансформируется ли индексация в реальную прибыль».


Владислав Никонов, инвестор, предприниматель и основатель социальной сети про финансы «БАЗАР»:

«Формально тарифы индексируются одинаково, но фактический финансовый результат определяется сочетанием трех ключевых факторов: структурой потребления, уровнем технологических потерь и дисциплиной платежей. Поэтому темпы роста прибыли у дочерних обществ «Россетей» различаются.

Для частного инвестора здесь действительно есть возможность. Важно анализировать динамику прибыли по дочерним обществам «Россетей» и сопоставлять ее с рыночной оценкой. Часто рынок не в полной мере учитывает региональные различия, и это создает точки недооценки.

Если компания демонстрирует заметный рост финансовых показателей, а ее капитализация не отражает этих изменений, инвестор получает потенциал для дополнительной доходности.

Еще один практический подход — оценка дивидендных перспектив: компании с более устойчивой прибылью, как правило, показывают лучшие возможности для выплат акционерам».