Уже близкие дивиденды по итогам 2023 года подтверждают репутацию компаний энергетического сектора. Хотя, разумеется, есть и сюрпризы, как приятные, так и, наоборот, разочаровывающие. Оценим, какого финансового урожая ждать инвесторам, и попробуем определить привлекательность ценных бумаг отрасли на будущее.

Деньги все ближе

Советы директоров (СД) дают рекомендации годовым общим собраниям акционеров (ГОСА) до конца мая, а сами ГОСА должны состояться до конца июня. Акционеры имеют право не утверждать предложения СД, но в этом случае дивиденд не выплачивается. На практике акционеры в редчайших случаях голосуют против рекомендации, но иногда такое все же случается.

Если СД рекомендует не выплачивать дивиденды, то голосование на ГОСА фактически формальность.
В большинстве случаев у предприятий энергосектора ГОСА еще не прошли, но мы будем исходить из того, что рекомендации СД будут приняты, и каждый раз оговаривать, что на собрании может произойти сюрприз, не будем.

Защитный сектор

Традиционно инвестиционные консультанты рассматривают энергетику как защитный сектор. Высокая стоимость активов, гарантированные доходы, понятная дивидендная политика. Все это плюсы.

Но есть и минусы: политическая воля нужна для каждого изменения тарифов. Низкие темпы роста бизнеса.

В общем, жемчужины отрасли должны быть в портфеле консервативного инвестора. Привлекательность этих жемчужин как раз в дивидендах. Но в 2023–2024 годах на фоне высокой ключевой ставки Банка России у дивидендных бумаг (всех секторов экономики) появился мощный конкурент — облигации и даже депозиты.

Если долговые финансовые инструменты приносят 16–18%, есть ли смысл держать акции ради дивидендов с доходностью 6–12%? Каждый решает для себя сам. Но при управлении финансами важно искусство маневра и распределения сил. Акция — доля в бизнесе, эта доля дорожает. И не вся прибыль, приходящаяся на акцию, распределяется, как правило, в виде дивидендов.
Поэтому на длительном горизонте (10 и более лет) акции (правильно выбранные) обгоняют облигации и депозиты по доходности.

Энергосектор на российском фондовом рынке представлен тремя частями: генерация, сети и сбытовые компании.

Последние малоликвидны, хотя среди них есть бумаги, способные потрясти.

Так «ЛЭСК» (Липецкая энергосбытовая компания) в текущем году решила заплатить 16 руб. дивиденда. Это огромные деньги, если учесть, что летом прошлого года акции стоили от 15 до 20 руб. При этом в начале прошлого десятилетия компания платила несколько раз подряд годовой дивиденд в 10 копеек. В 2014 году такая выплата была сделана в последний раз, а затем на 10 лет была взята пауза, дивидендов вообще не было. В этом году на новости акцию разогнали до 164 руб. (сейчас после выплаты она стоит 92 руб.). Сколько ждать следующего дивиденда и каким он будет?

Кто порадовал

Вот какие ликвидные акции (обыкновенные, если не оговорено иное) и компании сектора заплатят дивиденды. Доходность выплаты приведена на момент объявления рекомендации СД по дивидендам за 2023 г. Источник: данные компании, расчеты автора.

Ситуация с компанией «Россети Урал» нуждается в отдельном пояснении. СД рекомендовал выплатить сразу же два дивиденда по итогам 2023 года и за первый квартал 2024 г. Это единственная компания в отрасли с промежуточной выплатой. Но долгосрочный инвестор понимает, что все, что будет выплачено сейчас, будет недополучено в следующем году.

Кто не заплатит

Не увидят дивиденды за 2023 г. акционеры следующих компаний: ФСК «Россети», «ТГК-1», «Юнипро», «Эл5», «Россети Северо-Запада», «ОГК-2», «ТНС Энерго», «Россети Сибирь», «Россети Северный Кавказ», «Россети Юг».

Нужно оговориться, что ситуация по «Русгидро» самая неопределенная. Среди всех ГОСА в данной организации итоги наиболее «подвешены».

Также отметим решение СД не выплачивать дивиденды в ОГК-2. Контрольный пакет в оптовой генерирующей компании принадлежит «Газпрому», прибыль в балансе ОГК-2 есть. Но что решили, то решили. При этом в аналогичной компании «Мосэнерго» газпромовцы порадуют миноритариев, среди которых — мэрия столицы.

Выводы

С точки зрения дивидендной доходности энергосектор остается стабильным плательщиком. Среди компаний-лидеров других отраслей (банков, нефтяных) есть отдельные акции, которые платят дивиденды с большей доходностью: 12–17%. Но энергосектор выручают стабильность и достойные 10–12% дохода по лучшим бумагам. В диверсифицированном портфеле он должен быть представлен.

МНЕНИЯ

Виталий Манжос, эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций»:

«Ситуация в разных подсекторах электроэнергетического сектора и в отдельных компаниях может сильно различаться. Большое влияние на финансовый результат оказывают регулируемые тарифы и длительные затратные инвестиционные проекты. Дополнительную неопределенность в отношении среднесрочных перспектив представителей электросектора создает их склонность к слияниям и поглощениям, а также к проведению дополнительных эмиссий акций.

Что касается текущих дивидендных выплат, то в этом плане ситуация в секторе также выглядит неоднородной.

Бумаги «Интер РАО», «ТГК-14», «ЛЭСК», «Мосэнерго», «Ставропольэнергосбыт2, «Россети Центр», «Россети Волга», «Россети Ленэнерго», «Россети Урал», «Красноярскэнергосбыт» демонстрируют дивидендную доходность в пределах 2,2–11,5%. Однако предстоящие выплаты в основном близки к лучшей границе указанного диапазона. В целом дивдоходность в этих бумагах можно оценивать как нормальную, с учетом высокого уровня ключевой ставки ЦБ РФ.

Но сектор электроэнергетики способен заметно отстать от рынка в текущем году.

Вместе с тем, ожидаемыми лидерами прироста способны выступить бумаги «Интер РАО», «Юнипро», «Мосэнерго», «ТГК-1». Потенциал для существенного падения стоимости есть у акций «ОГК-2» и «ФСК Россети»».


Гордей Смирнов, аналитик ФГ «Финам»:

«Довольно неприятной новостью для инвесторов стала рекомендация совета директоров «ОГК-2» не выплачивать дивиденды по результатам 2023 г. Годовой отчет по РСБУ показал снижение чистой прибыли компании на 18% (г/г), до 9,9 млрд руб. Мы не ожидаем возвращения дивидендов «ОГК-2» в ближайшие годы: в конце 2024 г. прекратятся платежи ДПМ по ряду объектов компании, в связи с чем эмитент может потерять около 27,5 млрд руб. поступлений в год.

В кейсе «РусГидро» пока сохраняется дивидендная интрига: компания предложила акционерам выбрать между отсутствием дивидендов и выплатой в размере 0,0779 руб. на акцию. В данном вопросе последнее слово, вероятно, будет за государством в лице Росимущества, владеющего 62,2% акций.

Ранее «РусГидро» уже запрашивала у властей разрешение не платить дивиденды за 2023 г. «РусГидро» модернизирует и строит ТЭС на Дальнем Востоке, и дополнительные денежные средства в условиях растущей долговой нагрузки компании явно не помешают. Однако Минфин выступил за сохранение выплат.

На 10 июня 2024 г. средняя дивидендная доходность по энергетическому сектору составила около 8,3%. Это выше, чем в других секторах фондового рынка РФ. Например, в нефтегазовой отрасли средняя дивдоходность составляет 7,6%, а в финансовой отрасли − 5,7%.

Таким образом, выплаты за 2023 г. подтвердили хорошую репутацию бумаг энергетиков с точки зрения дивидендов даже в условиях отсутствия выплат от таких крупных эмитентов, как «ФСК Россети» и «Юнипро». В то же время стоит отметить, что дивдоходность акций электроэнергетического сектора остается довольно низкой по сравнению с менее рискованными активами ОФЗ и депозитами.

Мы ожидаем, что сетевые компании останутся лидерами с точки зрения дивидендов. Ожидаемая индексация тарифов на передачу электроэнергии в июле 2024 г. поддержит годовые финансовые показатели и позволит увеличить потенциал роста дивидендных выплат.

Среди генерирующих компаний потенциал роста дивидендов сохраняется у «Интер РАО». Энергетический холдинг удерживает норму выплат на уровне 25%, в то время как у других компаний отрасли она находится на уровне 50%. Тем не менее увеличение нормы выплат, согласно последним заявлениям менеджмента, явно не стоит на повестке дня».


Смбат Артенян, независимый финансовый советник и практикующий инвестор:

«В целом энергетический сектор на 2024 г. показал не лучшие результаты по сравнению с предыдущими годами. Если говорить о конкретных компаниях, которые дали хороший результат, то в лидерах «РусГидро», «Интер РАО» и «Мосэнерго». Относительно других отраслей энергосектор занимает не очень сильные позиции. Банковский и нефтегазовый сектор смотрятся гораздо лучше с точки зрения дивидендов.

На данный момент перспективно держать в дивидендном инвестиционном портфеле «Интер РАО», «Мосэнерго». Они достаточно стабильны в своих результатах. А также ПАО «Юнипро», если они у вас имеются в портфеле. У ПАО «Юнипро» есть вопрос не только с иностранным акционером (его наличие не дает платить дивиденды), но и еще пара скрытых вопросов. Лично я считаю, что у них скоро все решится и, по моим прогнозам, выплаты возобновятся уже в следующем году. У данной компании есть большой потенциал роста, который может раскрыться в следующем году».