«РусГидро», опубликовав отчетность за 9 месяцев 2008 года, в очередной раз порадовала своих акционеров сильными финансовыми результатами.

Отсутствие зависимости от топливных издержек позволило гидрогенерирующей компании продемонстрировать существенное превышение темпов роста выручки (+43,49 процента) над темпами роста издержек (+20,02 процента).

В результате чистая прибыль компании в январе‑сентябре 2008 года увеличилась на 47,37 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 12,32 миллиарда рублей. Рентабельность чистой прибыли составила 27,07 процента, рентабельность EBITDA – 49,05 процента.



Показатели

По предварительным оценкам, выручка «РусГидро» за 2008 год составит не менее 60 миллиардов рублей, чистую прибыль мы ожидаем на уровне не менее 16 миллиардов рублей. Соответственно, рентабельность чистой прибыли «РусГидро» за 2008 год составит около 27 процентов, что на 6,39 процентного пункта выше аналогичного периода 2007 года.

Кроме того, нужно отметить следующее: в связи с тем, что «РусГидро» обладает вторым после атомной генерации приоритетом по загрузке генерирующих мощностей, снижение общего объема потребления в стране скажется на объемах выработки и финансовых показателях «РусГидро» в меньшей степени, нежели на объемах выработки и финансовых показателях тепловой генерации. При этом отсутствие зависимости от топливных затрат делает «РусГидро» основным бенефициаром либерализации оптового рынка электроэнергии.

Результаты деятельности «РусГидро» за 9 месяцев 2008 года можно считать достаточно сильными и способными оказать позитивное влияние на стоимость компании. Мы рекомендуем покупать акции «РусГидро», которую считаем существенно недооцененной рынком.



Снижение издержек

При финансировании инвестпрограммы «РусГидро», как и большинство генерирующих компаний, столкнулась с определенными проблемами.

Продажа акций генерирующих компаний, доставшихся в наследство от РАО ЕЭС, в текущих условиях нецелесообразна, а привлечение кредитных ресурсов достаточно дорого и проблематично.

В связи с этим одним из приоритетных направлений развития «РусГидро» стала программа по снижению всех видов издержек компании. В рамках ее реализации в 2009 году планируется сокращение 17 процентов персонала генерирующей компании, который насчитывает 16 тысяч человек, а также активная работа по снижению стоимости инвестиционного строительства. Вместе с тем, значимые результаты снижения издержек «РусГидро» ожидает увидеть не ранее II квартала 2009 года.

Для государственных компаний, в большинстве своем обладающих Х-неэффективностью, борьба за снижение себестоимости производства, тем более путем сокращения персонала, не является характерной. Таким образом, реализацию программы сокращения издержек можно рассматривать как весьма позитивный фактор, свидетельствующий о заинтересованности менеджмента «РусГидро» в увеличении эффективности деятельности компании.

«РусГидро» в 2008 году планирует размещение допэмиссии. Предполагается разместить по открытой подписке 10 миллиардов акций. Цена размещения не может быть ниже номинальной стоимости или ниже 1 рубля за акцию.


Потенциал развития

«РусГидро» – крупнейшая гидрогенерирующая компания в России и вторая по величине установленной мощности (25,17 ГВт) в мире после канадской Hudro Quebec (37,91 ГВт). Если учесть, что потенциал развития гидроэнергетики в России задействован только на 20 процентов, тогда как в Канаде – на 70 процентов, у «РусГидро» есть все шансы стать мировым лидером.

При этом следует отметить, что в развитых и некоторых развивающихся странах показатель задействования потенциала гидроэнергетики варьируется от 50 процентов в США и Бразилии до 90 процентов во Франции и Швейцарии. Соответственно, «РусГидро» имеет более чем трехкратный потенциал развития.